周评：资金持续紧张 债市窄幅整理

     本周上交所国债市场高位整理，周五上证国债指数收于138.61点，较上周上涨了0.13点，全周成交了2.85亿元，成交量继续处于低位。上交所企债市场小幅上行，周五上证企债指数收于166.93点，较上周上涨了0.17点，共成交65.78亿元。本周国债期货冲高回落，主力合约12月品种收盘报94.346元，较上周末上涨了0.14元。本周交易所债市缓步上行，而银行间债券市场窄幅整理，保持弱势格局。

　　资金面上，本周市场资金面极度紧张，部分分析人士甚至表示二次钱荒即将到来。银行间市场债券质押式回购7天品种利率大幅走高，加权平均利率重回4%以上，周五略有回落。同时，具有标志性的1个月SHIBOR品种维持高位，周五为5.33%。本周市场有50亿元央票和180亿元逆回购到期，央行在公开市场上进行了1680亿元逆回购操作，并发行了49亿元央票，净投放资金1501亿元，结束了此前连续3周的净回笼操作。其中，周二央行进行了880亿元的6天期逆回购操作，显示出央行公开市场操作的灵活性。可以看出，本周市场资金紧张的主要原因是受三季度末和国庆长假双重因素影响，在这种情况下，很多行明确表示月内不出钱，而且部分大行在市场上借钱，使市场利率不断攀升。不过，有了6月钱荒的前车之鉴，央行不会让钱荒再度上演，背后依然反应的是紧平衡的操作思维。节后市场资金面紧张的局面将逐步得以缓解，但不可能出现宽松的局面。

　　基本面上，中国银行(行情 股吧 买卖点)在9月26日发布的宏观经济金融展望报告中认为，外需持续改善、“微刺激”政策显效，四季度我国经济将继续向好，预计GDP增长7.7%左右，CPI上涨2.8%左右；全年GDP增长7.7%左右，CPI上涨2.6%左右。中国经济滑出“下限”的风险正在减小。同时，近期李克强表示，今年以来面对经济下行压力，我们选择既利当前、更惠长远的策略，坚持不扩大赤字，既不放松也不收紧银根。这样目前市场资金面偏紧的状况将在相当长的一段时间内延续下去。

　　总体来看，目前市场资金面较为紧张的状况将延续，债市难言乐观，交易所市场的指数或许会继续上扬，但已经失真，而银行间债券市场本周虽然止跌企稳，但下行通道已经打开，很难在短时间内重回升势，即使未来出现上涨行情或许仅仅是反弹而非反转。而且，近期有17只债券信用评级被下调，主要原因都是公司因行业景气度低迷，出现持续亏损，负债率高企，偿债压力增大等情况，投资者需控制风险