渣打银行集团财富管理部宏观策略团队
近期人民币中间价过去5天接连上升，但尚不清楚趋势是否已经逆转。更长期看，我们认为人民币持续贬值并不符合政策大方向。相信目前点位提供了加仓人民币债券的良机。
我们认为，近期人民币走弱或因当局旨在增加人民币汇率前景的不确定性所致。其主要的忧虑在于，对于人民币持续升值的预期令资本大量流入，从而加重国内信贷增长和通胀上升的压力。
最近一次拓宽交易区间以来，央行公布的中间价已经上升了 0.3%，美元/人民币汇率本身也上涨了1.6%。拓宽交易区间是使人民币更为市场化的政策目标之一。目前的交易区间是围绕中间价上下波动2%。上一次拓宽交易区间发生在2012年4月，当时波幅拓宽到了1%（先前为0.5%），在此之前的2007年5月，交易区间从0.3%拓展到了0.5%。
从前两次经验看，目前美元/人民币的升势并不少见。2012年，美元/人民币汇率一度升到政策区间的上限附近，之后则跌至区间下限。2007年，美元/人民币汇率则没有即刻升到区间顶部。
我们认为，超短期内人民币再略跌一点的话也不足为奇。根据4月29日的中间价，美元/人民币在现有交易区间内有足够空间升到6.28下方。虽然过去5天央行公布的中间价延续了跌势，人民币连续升值5天，但断言人民币已经重返升势仍旧为时过早。
预期政策目标或为更大的波动，而非持续贬值。任何旨在提升外贸竞争力而进行的本币贬值并不符合中国的利益，因为其主要贸易伙伴对此或许并不买账。此外，本币持续贬值或许也与政策制定的努力方向相背。我们认为目前的经济政策目标在于实现经济的再平衡，摆脱对低成本出口的过度依赖，转而刺激国内消费和提高生产效率。
